媒體報道：九強生物投資分析報告
發(fā)布于：2016-07-13
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一、?公司簡介
北京九強生物技術(shù)股份有限公司是一家以生化診斷試劑（“金斯爾”品牌試劑）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務的高成長型企業(yè)，擁有與國際基本同步發(fā)展的系列產(chǎn)品。公司注冊在北京中關(guān)村，是國家認定的高新技術(shù)企業(yè)。
作為國內(nèi)同行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，九強生物具備生化診斷試劑全線產(chǎn)品。目前的主要診斷試劑種類有肝功類、腎功類、血脂類和糖代謝類等。自有品牌“金斯爾”是行業(yè)內(nèi)知名品牌，產(chǎn)品覆蓋生化診斷試劑的大多數(shù)項目，主要產(chǎn)品包括胱抑素C、同型半胱氨酸、總膽汁酸（TBA）、載脂蛋白A1、載脂蛋白B、酶法鉀、酶法鈉等診斷試劑。
2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為5.66億元和2.45億元，同比增長分別為11.4%、18.43%。
二、?行業(yè)分析
1、?行業(yè)發(fā)展概況
體外診斷是指：在人體之外，對人體血液、體液、組織等樣本進行檢測，從而判斷疾病或機體功能的診斷方法，國際上統(tǒng)稱為IVD（in-Vitro Diagnostics）。體外診斷產(chǎn)業(yè)是隨著現(xiàn)代檢驗醫(yī)學的發(fā)展而產(chǎn)生的，同時其產(chǎn)業(yè)化發(fā)展又極大推動了檢驗醫(yī)學的發(fā)展。20世紀80年代以來，隨著科學技術(shù)的快速發(fā)展，隨著現(xiàn)代生物技術(shù)、單克隆抗體技術(shù)、微電子處理器、光化學等方面的重要突破，目前全球已形成了一個保持3%-6%的年增長率的持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。
中國IVD行業(yè)增長速度居世界前列，我國體外診斷行業(yè)起步于20世紀80年代。經(jīng)過三十幾年的發(fā)展，我國體外診斷行業(yè)現(xiàn)已具備一定的市場規(guī)模和基礎(chǔ)，目前處于快速成長期，市場前景廣闊。2012年已增長到190億元人民幣左右。近5年我國的IVD市場規(guī)模年均增幅將約在15%。
中國IVD行業(yè)增長潛力仍然巨大，相對于發(fā)達國家，我國體外診斷產(chǎn)業(yè)起步相對較晚。我國人口占世界人口的20%左右，但體外診斷市場規(guī)模僅占全球的5%左右。雖然經(jīng)過最近幾年的快速發(fā)展，我國體外診斷市場規(guī)模有所提升，但與歐美成熟市場相比，市場規(guī)模差距依然很大，增長潛力巨大。
2、?行業(yè)競爭格局
目前我國IVD行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)約有300-400家，行業(yè)集中度低，國內(nèi)規(guī)模較大的公司有科華生物、達安基因、九強生物、四川邁克、深圳邁瑞、寧波美康、利德曼、復星長征、中生北控等。
國內(nèi)企業(yè)中實力較強的綜合性企業(yè)還較少，行業(yè)排名靠前的企業(yè)主要是在某一領(lǐng)域具備競爭優(yōu)勢。目前國內(nèi)各領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)正積極進行多元化發(fā)展，主要有以下五個發(fā)展特點：一是細分領(lǐng)域排名靠前的企業(yè)依托已形成的競爭優(yōu)勢向體外診斷的其他細分領(lǐng)域滲透，以豐富產(chǎn)品種類；二是試劑廠商增加儀器生產(chǎn)和儀器配套能力；儀器廠商增加試劑生產(chǎn)能力，以增強市場競爭實力；三是開始積極開拓海外市場；四是一些以提供第三方檢驗實驗室的企業(yè)出現(xiàn)在行業(yè)中；五是一些非IVD生產(chǎn)型的商業(yè)企業(yè)，通過委托醫(yī)院耗材采購及整合銷售渠道，快速搶占市場份額。隨著國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)技術(shù)研發(fā)實力的提升和經(jīng)營規(guī)模的壯大，可以預期行業(yè)市場集中度將進一步提高，同時國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)與國外企業(yè)在高端市場的競爭能力也將快速提升。
三、?投資看點
1、?生化診斷試劑全球**
羅氏和雅培是全球診斷試劑領(lǐng)域的巨頭，它們在全球范圍內(nèi)高端合作伙伴，都選擇了九強生物，也足見公司的研發(fā)和技術(shù)達到了國際領(lǐng)先水平。
正是公司的研發(fā)和技術(shù)實力較強，這使得公司可以回避競爭激烈毛利率較低的低端產(chǎn)品市場，而轉(zhuǎn)而不斷推出高毛利率的新產(chǎn)品。公司推出的高品質(zhì)生化診斷試劑一般銷售價格高、在高端醫(yī)院的銷售占比也高，故公司上市以來毛利率均超過70%，凈利率也均超過40%，遠超行業(yè)其它上市公司水平。
2、?行業(yè)洗牌，龍頭受益
生化診斷系統(tǒng)（試劑和儀器）國際發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢是“封閉式”，只有中國等少數(shù)國家或地區(qū)仍以開放式系統(tǒng)為主。我國生化診斷行業(yè)發(fā)展初期，診斷儀器主要由日立、奧林巴斯等廠商生產(chǎn)。這些廠商主要生產(chǎn)診斷儀器，配套試劑比較少，所以國內(nèi)生化診斷大多為開放式系統(tǒng)。而歐美地區(qū)，羅氏、雅培、西門子、貝克曼等，大多為封閉式系統(tǒng)。歐美國家IVD行業(yè)集中程度較高，與其封閉式體系、儀器試劑配套使用密切相關(guān)。
我國生化診斷試劑市場正在發(fā)生“存量洗牌”、市場份額將向龍頭公司集中。因而，九強這樣研發(fā)和技術(shù)國際領(lǐng)先、產(chǎn)品品質(zhì)和價格高、產(chǎn)品線齊全的企業(yè)有能力**地受益于存量洗牌帶來的自身市場份額的快速提升。
九強生物作為生化診斷試劑的龍頭企業(yè)，2015年市場占有率僅12%左右，未來在存量洗牌中、能有效搶奪中小競爭對手的“開放式系統(tǒng)的市場份額”，公司從今年開始，一方面在新市場中投放其封閉式系統(tǒng)，另一方面，在老市場的儀器更新?lián)Q代中、及時地銷售其封閉式系統(tǒng)，第三方面，通過向羅氏、雅培、邁瑞定制生產(chǎn)、銷售生化診斷試劑，分享羅氏、雅培在中國市場的封閉化成果。我們預計，九強生物的生化診斷試劑有望在封閉化策略推動下、其市場份額有望超過30%。
3、?依托雅培、羅氏走向國際化
2013年12月17日，九強生物與雅培（中國）簽署了生化診斷試劑在中國市場的戰(zhàn)略合作協(xié)議，為雅培定制生產(chǎn)生化診斷試劑，在中國地區(qū)銷售。
2016年2月25日，公司公告了與雅培（全球）達成戰(zhàn)略合作，簽署了《許可、技術(shù)轉(zhuǎn)移及供貨協(xié)議》。九強生物以技術(shù)（包括專利）許可的方式向雅培提供生化診斷試劑的生產(chǎn)配方及工藝控制流程；雅培將提供一次性技術(shù)轉(zhuǎn)讓費用和里程碑付款，以及在未來一定時期內(nèi)所轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品的銷售提成；此次簽約合作涉及的產(chǎn)品達到55個，同時雙方約定，雅培有權(quán)在九強生物既有的在研產(chǎn)品和將來新研發(fā)的產(chǎn)品線中選擇新增產(chǎn)品，新增產(chǎn)品的技術(shù)許可和轉(zhuǎn)讓將繼續(xù)按照此協(xié)議約定模式實行；協(xié)議有效期為10年。
雅培診斷產(chǎn)品廣泛應用于醫(yī)院、重癥監(jiān)護和遠程診斷等診療中，在全球100多個國家擁有22,000個客戶。雅培近年開始重視和重塑其生化診斷產(chǎn)品在全球重要領(lǐng)先地位。
通過此次戰(zhàn)略合作，九強生物的生化診斷試劑將借助雅培的全球成熟銷售網(wǎng)絡和平臺實現(xiàn)快速國際化。此外，公司今年3月公告了羅氏向其采購21種生化試劑的協(xié)議，這21種生化試劑都是高端的、價格和毛利率高的試劑，相當于九強為羅氏高端定制生產(chǎn)（高端CMO），預計到今年7、8月，九強將針對這21個品種、為羅氏分別定制一個品規(guī)，羅氏向九強采購之后、投放市場銷售。
通過與雅培和羅氏的合作，九強生物的生化診斷試劑將借助“巨人”的肩膀走向國際化，一是借助全球行業(yè)巨頭的認可，有利于提高其國際知名度；二是借助雅培和羅氏的國際銷售網(wǎng)絡快速國際化，分享全球生化試劑市場份額。公司目標是最終實現(xiàn)診斷產(chǎn)品的國際銷售收入超過國內(nèi)銷售收入。
4、?產(chǎn)品線延伸
公司的優(yōu)勢是診斷試劑的研發(fā)。在化學發(fā)光領(lǐng)域，有可能會復制和邁瑞、雅培、羅氏等的合作模式，公司專注于自主品牌的化學發(fā)光診斷試劑的研發(fā)，通過合作、OEM生產(chǎn)模式獲取化學發(fā)光分析儀器的注冊證。公司目前代理西門子化學發(fā)光儀器和試劑，通過代理，培養(yǎng)了自身的銷售隊伍，為將來推出自產(chǎn)化學發(fā)光產(chǎn)品打下了較好的基礎(chǔ)。我們預計公司會由生化診斷向化學發(fā)光領(lǐng)域擴張，尋找化學發(fā)光儀器的合作伙伴，再申報化學發(fā)光儀器和試劑。
四、?結(jié)論及建議
我國生化診斷行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)有300-400家，行業(yè)集中度較低，九強生物15年市場份額僅為12%。當前生化診斷行業(yè)正向“封閉式”轉(zhuǎn)變，技術(shù)落后的企業(yè)將會在行業(yè)洗牌中淘汰，而九強這樣的龍頭企業(yè)將會受益。公司依托與雅培和羅氏的合作，使得九強快速國際化分享生化試劑全球市場份額。此外，公司還將依托在診斷試劑領(lǐng)域的優(yōu)勢切入到發(fā)光儀器和試劑行業(yè)，打造另一利潤增長點?；緦艔娚镌趪鴥?nèi)生化診斷行業(yè)洗牌中的優(yōu)勢地位、國際化的順利推進以及產(chǎn)品線延伸的看好，建議關(guān)注九強生物的中長期投資機會。
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文章來源：寒梅金融
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